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【市場周策略】不急不躁,行以致遠
時間:2019-06-24

上周滬指站上3000點,成交量也較前期有明顯增長,部分投資者的情緒開始變得樂觀。市場短期出現反彈的原因是顯而易見的:(1)自周二中美兩國元首通話后,貿易摩擦出現緩和跡象;(2)緊接著,周四美聯儲議息會議上釋放出降息的信號,隨后證監會發布了關于放松并購重組部分指標監管要求的通知,進一步提升了A股的風險偏好;(3)監管部門窗口指導部分機構,敦促債券質押式回購履約,這些都反映了監管層對流動性風險和信用風險的關注和政策紓困。如此之多的政策提振,是否意味著市場已經走出震蕩的格局,開啟上行趨勢了呢?

展望月末,我們認為:(1)從國內環境來看,首先是基本面數據回落并未看到實質性拐點,6月中上旬發電耗煤、地產銷售、汽車銷售等各項指標均有一定好轉但還難言趨勢性復蘇;(2)包商銀行事件對中小銀行及企業信用擴張的影響仍需觀察;(3)從外部環境來看,中美科技貿易爭端最新的進展表明美國對華科技封鎖并未結束,未來仍具有較多不確定性;(4)我們回顧2014年至今的市場,單純基于市值管理甚至是盲目的外延擴張仍是監管關注的重點,中長期來看,行業競爭格局、企業內生增長和現金流狀況是當前市場環境下配置收益的先決條件,市場的主要矛盾仍將回到對基本面趨勢的判斷。

本周我們從市場關心的宏觀政策、經濟數據等方向入手,對近期的市場格局進行分析:

1.  6月前半段經濟數據略有改善。我們觀察6月中上旬的幾個經濟指標發現:(1)地產銷售方面一線和三四線城市銷量增速均較5月份回升;(26月前兩周乘用車零售降幅收窄至零;(3)前20天發電耗煤數據降幅由5月份的19%收窄至9.3%。但總結上半年的整體經濟特征,我們明顯看到建筑業受到貨幣政策修復和財政支出節奏前移的影響而表現較強;制造業則受到出口等外部環境影響而走弱。展望下半年,外部貿易條件、國內經濟走勢和信用環境是三個關鍵的因素。短期我們看到這三個因素都有積極的信號:中美談判重啟溝通、政府對中小銀行加大增信力度、高頻數據逐漸止跌。但從中長期來看,國內經濟真正企穩還需觀察驗證。

2.  中美經貿關系長期博弈的格局未變。上周中美經貿關系走勢可謂一波三折,從周末傳出的美國新增5家禁止自本國供應商采購零部件的中國企業來看,貿易談判任重道遠。站在當下,短期有幾個關鍵的節點:(1)美國是否對華3000億美元商品新增25%的關稅是第一個疑問,如果25%的關稅加征落地,將拖累部分A股企業的盈利增速,并且這個影響體現到業績上將是滯后的;(2)月底在日本舉行的G20峰會將是中美博弈的另一個觀察窗口,預計經貿問題緩和需要更長的時間,在此期間將制約市場的風險偏好;(3)如果中美經貿關系在短期的時間節點上產生波折,匯率的波動可能在短時間加劇;(4)中長期來看,我們依然對中國的內需市場穩定性和宏觀抗風險能力保持信心。

綜合上述分析,本周我們的投資策略如下:(1)進入二季度以后,消費板塊中高ROE公司的長期投資價值更加凸顯,這也符合我們在中美爭端背景下的核心資產選股邏輯。近期的市場表現已經證明,資金選股的思路進一步長線化且偏向內需板塊;(2)金融行業作為底倉配置,長期來看估值修復的可能性較大,尤其是保險板塊兼具消費屬性,未來成長的空間更大;(3)中長期適度關注科技板塊的部分優質個股受到貿易摩擦等因素影響回調后的配置機會。

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