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【市場周策略】短期不確定性加大
時間:2019-06-10

剛剛過去的一周,海外主要經濟體的權益市場漲多跌少,而A股持續震蕩調整。我們看到全球主要央行均釋放出寬松信號:美聯儲表達了維持經濟繼續擴張的態度,確定了降息的可能;歐洲、日本央行維持適度的貨幣寬松;澳洲和印度央行則宣布降息。同時可以看到,當前全球寬松預期對應的是貿易格局不確定因素愈演愈烈下對全球經濟增速放緩的擔憂。但我們需要注意的是,當前中國的信用擴張面臨供給端銀行接管事件和需求端經濟數據下行帶來的不確定性,無風險利率的下行能否獲得盈利預期和風險偏好提升的助力仍有待觀察。

展望年中,我們認為:(1)國內金融供給側改革推進有條不紊,“寬信用”貨幣政策并未看到實質性轉向;(2)中美經貿和科技博弈目前沒有緩解跡象,我們需要警惕6月份G20等幾個關鍵節點前后的中美關系變數以及其對A股估值的壓制;(3)國內基本面數據在經濟下行和貿易爭端影響下可能進一步回調;(4)在美國經濟基本面存在回落壓力的背景下,我們看到美國3個月和10年期國債收益率已經出現倒掛,美股面臨一定的下行風險;(5)長期來看,行業競爭格局、企業內生增長和現金流是當前市場環境下配置收益的先決條件,市場的主要矛盾仍將回到對基本面趨勢的判斷。

本周我們從市場關心的宏觀政策、貿易問題等方向入手,對近期的市場格局進行分析:

1.  寬貨幣穩定金融市場。上個月末,包商銀行被接管事件引發了市場對中小銀行資金面風險的擔憂以及對銀行剛兌信心的動搖。對于包商銀行事件,央行和銀保監會在6月份先后回應稱“個人儲蓄存款本息全額保障、中小銀行運行平穩、流動性較為充足”等。我們認為:(1)市場發生系統性的違約風險概率較小,但資金面受到拖累,尤其是對中小銀行的信心受到影響則是必然;(2)觀察同業存單在5月底和6月初的發行量和利率,總體發行量持續下行且AA級以下的同業存單收益率明顯上行。部分信用資質較差的中小銀行在負債端可能面臨流動性緊張和融資成本上升的壓力,這值得我們在中長期持續關注其信用派生能力是否會受到負面影響;(3)從近期的貨幣環境來看,央行通過公開市場操作等方式適當地釋放了流動性,對沖了中小銀行的融資風險。

2.  中美經貿尚未緩和。對于中美經貿問題,我們總結為“短期不確定性較大,長期持久博弈至緩和”。短期來看:(1617日將舉行對3000億美元中國商品加征25%關稅的聽證會,聯系到64日外交部發布赴美安全提醒,短期中美經貿波折加大的概率仍然不容忽視;(2)月末的G20峰會將是中美博弈的另一個觀察窗口,預計經貿問題緩和需要更長的時間,在此期間將制約市場的風險偏好;(3)市場對貿易爭端長期化有一定的預期,但仍需警惕美股在估值高位可能面臨的回調以及其對A股帶來的影響。

綜合上述分析,本周我們的投資策略如下:(1)在估值提升效應減弱的背景下,消費板塊中高ROE公司的長期投資價值更加凸顯,這也符合我們在中美爭端背景下的核心資產選股邏輯。近期的市場表現已經證明,資金選股的思路進一步長線化且偏向內需板塊;(2)金融行業作為底倉配置,長期來看估值修復的可能性較大;(3)中長期適度關注科技板塊的部分優質個股受到貿易摩擦等因素影響回調后的配置機會。

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