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【市場周策略】中美博弈進入新階段
時間:2019-05-27

上周市場整體延續了調整格局,指數已經基本回踩至2月底的點位,美國對華的科技封鎖愈演愈烈成為抑制風險偏好的最大因素。短期來看,雖有A股納入富時全球股票指數等利好作用,但外部環境的不確定性較大,市場仍然處于存量博弈的階段,觀望情緒濃厚,而外資在4-5月份的持續流出則與中美關系變化和匯率貶值有關。

展望未來,我們認為:(1)自5月份以來,中美博弈已經從單純的“貿易摩擦”進入了“科技封鎖”的新階段,且有繼續擴張的態勢。尤其從谷歌、ARM等企業聯手遏制華為的舉措來看,有可能對科技領域產生重要影響,并在短期內壓制A股的估值;(2)面對國內外經濟形勢的變化,政策方面進一步維穩存在可能;(3MSCI擴容落地以及A股納入富時指數臨近,外資增量資金逐步增配A股有望改善此前北上資金凈流出的狀況;(4)長期來看,行業競爭格局、企業內生增長和現金流是當前市場環境下配置收益的先決條件,市場的主要矛盾仍將回到對基本面趨勢的判斷。

本周我們從全球和國內宏觀經濟開始,對政策、資金面動向等關鍵要素展開分析:

1.  海外宏觀經濟下行。近期我們觀察到,歐美國家的部分宏觀指標開始出現下滑:(1)美國5月制造業和服務業PMI初值均大幅下降,其中制造業新訂單指數近10年以來首次跌破榮枯線,同時剛剛公布的美國4月耐用品訂單初值也進行了下修,這進一步驗證了美國二季度制造業不及預期,Q2GDP增速大概率趨緩;(2)無獨有偶,歐元區5月制造業和服務業PMI初值、日本5月制造業PMI初值環比均有不同程度回調;(3)美聯儲FOMC會議紀要顯示未來一個階段的降息概率仍然很低,如果美國經濟數據進一步走弱,美股承受的壓力可能會較大,而與此同時中美科技和貿易爭端中的一系列措施對美國經濟的傷害或逐步體現,我們看到與之相關的費城半導體指數近期顯著走低。未來一段時間,一方面,如歐美日等國的經濟承壓,美國對貿易問題的態度是否會有所變化也值得關注;另一方面,我們也需要警惕海外市場回調對A股造成的蝴蝶效應。

2.  央行穩定外匯市場。近期受中美科技爭端影響,匯率貶值趨勢明顯。在這樣的背景下,我們看到央行官員頻繁喊話,表態有信心和能力保持“人民幣匯率穩定”。上周的匯率也因此呈現出階段性企穩態勢,有望對外資持續流出的格局產生積極影響。

3.  A股納入富時指數。621日,A股納入富時羅素指數將啟動實施,此次共有1097A股入選。根據計劃,A股“入富”第一階段將分三步走:6月納入其中的20%9月納入40%20203月納入40%。從納入的比重看,第一階段A股將占到富時羅素新興市場指數比重的5.5%,在第一階段實施完畢后,A股將完成按照可投資部分的25%比例納入。整個第一階段“入富”帶來的被動配置資金規模約為100億美元。短期來看,A股納入富時羅素指數帶來的配置需求將一定程度上為市場托底。

綜合上述分析,本周我們的投資策略如下:(1)在估值提升效應減弱的背景下,消費板塊中高ROE公司的長期投資價值更加凸顯,這也符合我們在中美爭端背景下的核心資產選股邏輯;(2)金融行業作為底倉配置,長期來看估值修復的可能性較大;(3)中長期適度關注科技板塊的部分優質個股受到貿易摩擦等因素影響回調后的配置機會。

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