公司動態
【市場周策略】市場進入震蕩調整期
時間:2019-04-29

        上周市場再度回調,經歷“五連陰”,這與短期投資者對二季度經濟下行的預期有關,也與一季度流行性寬松后政策持續發力的空間大為縮小有關。我們從4月份的部分高頻數據跟蹤來看,改善的力度有限,而一季度經濟數據超預期已經被市場充分price in。同時,央行2674億的TMLF投放也坐實了降準的落空。在政治局會議強調改革和結構調整以后,A股基本確立了“以時間換空間”的慢牛格局。

展望未來,我們認為:(13月經濟數據中包含基數效應等一些特殊性,4月乃至二季度部分經濟數據的回踩已經被市場預期;(2)貨幣政策很難進一步寬松,但短期還不具備轉向的基礎;(3)經濟基本面企穩以后,市場的著力點將逐漸從流動性主導的“分母端”轉向改革紅利推動的“分子端”,基金一季報的持倉變化也說明了這一點;(4)正值年報和一季報披露的收官階段,部分重點公司的業績仍待驗證;(5)中長期來看,行業競爭格局、企業內生增長和現金流是當前市場環境下配置收益的先決條件,市場的主要矛盾仍將回到對基本面趨勢的判斷。

本周我們將從最新披露的經濟數據開始,對宏觀經濟、流動性、資金走向逐一分析:

1.  工業企業利潤觸底。上周統計局公布了一季度規模以上工業企業利潤增速,3月的同比增速回到13.9%,較前兩月大幅反彈,主要原因有幾點:(1)春節因素導致開工期錯位,疊加增值稅改革的影響;(2)去年同期基數較低;(33月份PPI反彈對部分周期行業的利潤有正向作用;(4)投資收益也形成了一定的貢獻。總體來看,一季度的規模以上工業企業利潤增速同比僅為-3.3%,后續在周期品價格上漲、減稅等因素的帶動下,二季度的同比增速大概率將回升。與此同時,我們應當看到:首先,3月的數據具有特殊性,4月的高頻數據如發電耗煤等已經顯示增速低于3月,需要引起注意;其次,根據PMI、社融等領先指標的變化,企業盈利的見底至少要滯后5-7個月,業績的真正觸底反彈可能要等到下半年。由于流動性政策的刺激已經鈍化,我們更需要關注具體的行業盈利改善節奏。

2.  關注外資流入趨勢。我們觀察北上資金年初至今的凈流入水平,發現有幾個現象:(1)年初的1-3月,外資持續凈流入是帶動市場上漲的核心力量之一;(24月份以后,北上資金的流入速度明顯放緩,持續凈流出。這其中有美元走強、上市公司業績兌現等原因,但更多的還是外資階段性獲利了結的體現。我們展望5月份,面臨MSCI開始實施擴容,外資的選擇可能成為資金面的關鍵變量。

3.  基金一季報加倉。從上周發布的公募基金一季報持倉情況來看,權益類基金倉位普遍上升,具體來看:(1)前十大重倉股的持股比例23.1%,集中度較上一季度提升;(2)行業層面,主動偏股型基金加倉最多的板塊為食品飲料、農業、非銀金融和計算機,而減倉最多的則是地產、公用事業、銀行和化工行業。總體來看,消費等景氣度更為確定的板塊機構配置比例更高,同時也推高了這些板塊的估值中樞。

綜合上述分析,本周我們的投資策略如下:(1)消費板塊中的高ROE公司長期投資價值不改;(2)金融行業作為底倉配置,長期來看估值修復的可能性較大;(3)在政治局會議的定調下,消費和科技服務將成為主導產業,其中的龍頭具備長期配置價值;(45G等科技板塊近期的事件性催化也值得關注。

免責聲明:       

    本報告中的信息均來源于已公開的資料,我公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。在任何情況下,報告中的信息或所表達的意見并不構成證券買賣的出價或詢價。在任何情況下,我公司不就報告中的任何投資做出任何形式擔保。本報告內容和意見不構成投資建議,僅供參考,使用前請核實,風險自負。



上一篇:【市場周策略】政治局會議定調改革
下一篇:【市場周策略】財報季總結
關閉本頁 打印本頁
牛牛游戏网